红片天策略库存高企，苯乙烯期价将何去何从？

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　　期货日报

　　在上周的化工期货板块中，苯乙烯期价呈现连续上涨态势，且涨幅显著高于其上游产品纯苯，特别是当前苯乙烯港口显性库存还处于高位。

　　为何库存高企，苯乙烯期价仍能上涨？

　　对此，银河期货分析师隋斐解释说，苯乙烯期货周内价格上涨是受“反内卷”和下游看多氛围增加的双重影响。

　　据她介绍，上周四，中国将通过大修解决石化产能过剩、韩国计划削减石脑油裂解产能的消息提振市场情绪。另外，苯乙烯生产利润亏损估值偏低，安徽嘉玺35万吨/年苯乙烯装置9月或因周边电厂问题有计划外停工可能，京博思达睿新投产的年产能67万吨苯乙烯新装置尚未外售，苯乙烯下游3S开工率整体提升，市场看多氛围增加。

　　同样，创元期货分析师白虎也认为，受“反内卷”影响，石油化工板块价格拉涨明显。同时，韩国石化业将削减产能并进行重组，政府已同意将其石脑油年裂解产能减少270万~370万吨。在当前化工行业产能普遍过剩、企业亏损压力较大的背景下，这类“去产能”信号能迅速带动石油化工板块价格上涨。从供应端来看，当前苯乙烯市场也出现边际利好。“9月开始苯乙烯企业将有一部分检修计划，目前的高供应压力会有部分缓解。从需求端来看，随着旺季到来，需求边际改善的预期增强，进一步支撑市场情绪。”白虎称。

　　白虎提到，前期苯乙烯因高供应而致价格被持续压制，不仅绝对价格偏低，利润估值也跌至低位。虽然当前供需基本面未发生根本性改善，但“低价格+低估值”的状况已经触发市场不断在低位建仓，成为本轮苯乙烯行情反弹的重要推手。

　　需要注意的是，当前现货市场并未同步跟进，且现实压力仍在。

　　隋斐表示，上周苯乙烯现货价格仅窄幅波动，涨幅远不及期货盘面。其核心原因在于：港口到港量仍在增加，显性库存居高难降；下游订单也未出现明显改善，3S产品整体库存也还在累积，后期苯乙烯的累库压力依然存在。这也意味着，预期偏弱将直接限制苯乙烯期货价格的上涨高度，涨势的持续性存疑。

　　展望后市，隋斐认为，一方面，上游纯苯在新装置投产和开工率偏高的情况下供应相对充裕，对苯乙烯的成本支撑不足。另一方面，京博思达睿新投产的年产能67万吨苯乙烯新装置货源流向市场后将使山东苯乙烯面临供需过剩的压力，可能存在区域间价差扩大进而改变区域间货源流向的情形。在她看来，供需基本面仍是影响苯乙烯期货价格走势的主要因素，上下游新装置的投产节奏、计划外装置的变动情况、下游订单的下达节奏等都是影响苯乙烯期货价格的关键。

　　白虎也认为，短期苯乙烯期货上涨缺乏“强驱动”：新产能后期仍有投放计划，检修装置回归后供应将再度增加；家电领域（出口+内销）也存在着需求“透支”的预期，旺季改善力度存疑；原油价格也缺乏向上弹性。总之，苯乙烯期货价格更多是阶段性估值修复，进一步上涨动力不足。

　　不过，白虎提到，若从长周期看，在石化行业“反内卷”的背景下，当前苯乙烯的“低价格+低估值”特征，仍为投资者提供了尝试看多的思路，后续可关注政策落地节奏与行业供需格局的根本性变化。

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